美国核能复兴的机遇与挑战

如今，所有人都纷纷加入了支持核能的浪潮。随着美国电力需求因全国各地能源密集型数据中心的快速建设而激增，政治和商业界终于广泛支持全天候可调度的核能，以满足预期的负荷增长并确保电网的总体可靠性。特朗普白宫、共和党领导的国会以及科技巨头们都认同，必须增加核能发电容量以跟上国家不断增长的电力消费。

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然而，这种共识在核能领域到此为止。迄今为止，主要焦点一直是重启被封存的反应堆，并开发新的、多数未经验证的小型模块化反应堆（SMR）设计。对于继续建设已成熟的、作为国内行业主力的大型反应堆，则几乎没有兴趣。

电力行业的普遍看法是，传统大型反应堆资本密集、建设耗时过长且财务风险过高。这令人担忧，因为这些公司是当前核电机组的运营者和所有者，也是新容量的传统赞助方。

在过去50年中，美国投资者所有的电力公司在按时、经济高效地增加新核能容量方面表现不佳。2023年至2024年间投入电网的最后两台大型反应堆位于乔治亚州的Vogtle电站，它们是首批采用下一代西屋电气AP1000型号的反应堆，每千瓦成本创纪录地达到16,000美元。

尽管多种非重复性因素推高了这两台首台机组的总成本，但似乎没有一家电力公司能够摆脱Vogtle项目的成本震撼。截至目前，美国尚未签署任何建造另一台AP1000反应堆的承诺订单或合同。

为打破由规避风险的公用事业赞助方造成的僵局——这些赞助方不再愿意或无法承担新建反应堆的财务风险——需要一种新的核能融资模式。该模式应基于资产项目融资方法，并在建设阶段引入一类新的投资者，他们更擅长应对绿色核能项目的前期财务和开发挑战。

Brookfield资产管理公司、贝莱德的全球基础设施合作伙伴和麦格理资产管理公司等大型基础设施私募股权公司在能源、基础设施、项目交付和风险管理等重叠领域拥有丰富经验。虽未涉足大型核能领域，但这些绿色项目的经验是可转化的，且这些基金管理人可以调动运营团队、技术专家和开发公司的网络资源。

所有现役基础设施投资公司在资本资源方面都具备关键规模，能够为大型核能建设提供所需的大额前期股权投资。目前约有1万亿美元的基础设施相关私募股权资本可用于资助美国的新核能项目，其中包括来自科技公司等第三方的可观补充资金。仅“七大科技巨头”目前就持有近0.5万亿美元的现金。

采用一种特定于项目的融资模式，在资本结构中最大化低成本债务，将使这些新私募股权赞助方能够以一个包括融资成本在内的有吸引力的总价将完工核电站出售给公用事业运营商，同时实现其目标基金回报。

吸引私募股权资本进入核能领域需要有利的投资环境，而这又依赖于更大的监管确定性——尤其是在至关重要的建设阶段。目前看来，这一条件已初具雏形。

特朗普总统在2025年5月签署的旨在“迎来核能复兴”并“重新确立美国在全球核能领域的领导地位”的四项行政令，重要地包括对美国核管会的重大改革。核管会一直是过去50年行业建设延误和完工风险的主要源头。

尽管如此，政府到2050年将美国核能发电容量翻四番至约400吉瓦的雄心目标，只有在大型反应堆发挥突出作用的情况下才能实现。虽然小型模块化反应堆（SMR）当前备受青睐，但即便最终能够商业化，它们也永远无法显著提升容量。

美国核能行业必须重返正轨，再建一台AP1000反应堆，以最终实现标准化、重复和积累机构知识带来的协同效应和规模经济。为此，需要一种新的融资方式和一组更能应对大型核能建设巨大风险的项目赞助方，而非仅依赖地方公用事业公司。

——Paul H. Tice是国家能源分析中心高级研究员，新报告《核能未来融资策略》的作者。