核能企业SPAC融资风险凸显

SPAC交易是私营公司通过与一家已上市的现金壳公司合并，从而实现公开上市的一种方式。SPAC通常被称为“空白支票公司”，成立时没有商业运营或业务。其唯一目的是通过首次公开募股（IPO）筹集资金，并利用这些资金收购一家现有的私营企业。

CTVC警告称，对于投资者和开发商自身而言，SPAC工具会带来严重风险。先进核能具有资本密集度高、资金消耗大等特点，并受到美国核管会（NRC）等机构的严格监管。由于这些公司没有投入商业运营的产品，因此具有高度投机性。如果开发商遭遇重大监管否决或项目延期数年，公开市场可能使其流动性完全枯竭。资金消耗速度对这些公司至关重要，而寻求新资本始终是最高管理层关注的问题。

据Yahoo Finance称，SPAC作为一种融资工具，在快速筹集数亿美元方面成效显著。然而，在稳定公司估值方面，其效果较差。上市后，开发商既要努力解决延续数十年的工程和监管问题，又被迫承受包括卖空者在内的公开市场情绪所带来的剧烈波动。公司的估值可能如过山车般起伏。据CTVC称，通过SPAC融资的公司，其股价可能出现剧烈变化。以下是近期的一些案例。

NuScale Power SMR于2022年与Spring Valley Acquisition Corp合并。其股价一度升至57美元以上，随后于09/25/26暴跌至8.42美元。该公司的股票还遭到卖空。

由Sam Altman支持的Oklo Inc.（OKLO）于2024年年中通过AltC Acquisition Corp上市，此后股价走势剧烈波动。尽管其股价创下接近194美元的52周高点，但随后下跌，并于09/25/26报38.04美元，年初至今跌幅约为47%。

Dealroom指出，虽然重大交易的公告可能宣布24亿美元的估值，例如newcleo于2026年在NASDAQ上市，但由于投资者赎回率较高，实际注入资产负债表的现金往往较少。公司经常必须依赖结构化PIPE（私募股权投资已上市公司）后备融资，以锁定其资本。

Terra Innovatum：与GSR III Acquisition Corp合并，交易对这家微型模块化反应堆开发商给出的投前股权估值为4.75亿美元，股票代码为NKLR。在52周期间，该公司股价最高达到21.90美元，并于09/25/26以3.50美元/股收盘。

ONE Nuclear Energy：完成了与Hennessy Capital Investment Corp. VII规模达11亿美元的合并交易，以建设小堆能源园区。在52周期间，ONEN股价最高达到12.05美元，并于09/25/26以2.50美元收盘。

X-energy：该公司的特殊目的收购公司（SPAC）交易最终失败，转而采用传统IPO。2023年10月，就在预定股东投票的数日前，X-energy与Ares Acquisition Corp.共同终止了合并协议。

X-energy退出SPAC交易的原因包括：由于利率上升，面向尚未产生收入的核技术公司的资本市场环境在2023年恶化。股东赎回意味着有保障的现金分配额不断减少，使公司向公开市场转型的吸引力下降、风险上升。此外，NuScale Power于2022年通过SPAC上市后经历了严重的财务动荡，部分原因是卖空者的操作，这使公开股票市场投资者对小堆商业投资的热情降温。

2025年末，X-energy完成了一轮规模达7亿美元的D轮融资，主要投资者包括机构投资者以及Amazon等战略合作伙伴。2026年4月，X-energy成功完成传统首次公开募股（IPO），以股票代码XE在NASDAQ上市。此次IPO发行价为每股23美元，筹资超过10.2亿美元。该公司股价的52周高点为37.10美元，并于09/25/26以15.13美元收盘。

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